尊时凯龙·(中国区)人生就是搏!

　　整体而言ღ★◈◈，医药生物板块2024年整体承压ღ★◈◈，但是2025年依然值得期待ღ★◈◈。集采实施多年后ღ★◈◈，许多品种已经逐步进入到价格平稳窗口期ღ★◈◈。考虑到我国庞大的人口基数ღ★◈◈，产品在集采降价后可及性往往大幅提高红色珊瑚的夏天ღ★◈◈。同时ღ★◈◈，伴随资金面因素的回暖ღ★◈◈，CXO和科研服务的需求及医疗设备采购有望逐步恢复ღ★◈◈。此外ღ★◈◈，创新仍然是医药生物板块中值得关注的点ღ★◈◈，有望给企业带来新的增量红色珊瑚的夏天ღ★◈◈。 行情 整体来看ღ★◈◈，医药行业2024年表现相对低迷ღ★◈◈，截止到2024年11月26日ღ★◈◈，申万医药生物板块上半年下跌11.46%ღ★◈◈，排名第31位ღ★◈◈，跑输沪深300指数23.38pctღ★◈◈。分子板块来看ღ★◈◈，截止到2024年11月26日ღ★◈◈，医药流通板块实现正向收益ღ★◈◈，其他医药行业的子板块普遍呈现负收益率状态ღ★◈◈。从估值上来看尊龙凯时-人生就是博!z6comღ★◈◈，截止到2024年11月26日ღ★◈◈，医药生物板块的整体估值为26.93xღ★◈◈，与2021年的估值水平相比仍然较低ღ★◈◈。 支撑评级的要点 集采后的刚需板块仍具备稳健成长性ღ★◈◈。医药公司三季报的报表多出现承压ღ★◈◈，且为23年Q3板块业绩基数相对较低的情况下发生ღ★◈◈。我们认为投资者对“反腐”和“集采”这两点的预期已经充分的反映ღ★◈◈。在“量”方面ღ★◈◈，我们预计反腐对行业的影响会逐步减弱ღ★◈◈，行业本身刚需性仍然存在ღ★◈◈。我们预计在不考虑价格的因素下ღ★◈◈，未来医药行业规模的增速会逐渐回归到与手术量对应的水平上ღ★◈◈。在“价”方面ღ★◈◈，部分未集采的行业仍然可能会受到政策的扰动ღ★◈◈，已经集采过的品种ღ★◈◈，我们认为许多品种已经逐步进入到价格平稳窗口期ღ★◈◈。考虑到我国庞大的人口基数ღ★◈◈，产品在集采降价后的可及性往往大幅提高ღ★◈◈。同时ღ★◈◈，伴随老龄化的加速ღ★◈◈，不少集采产品渡过价格降价周期后ღ★◈◈，收入仍会保持稳定的增长红色珊瑚的夏天ღ★◈◈，与之对应的相关标的有望进入平稳增长区间ღ★◈◈。 关注投融资领域及财政资金的变化ღ★◈◈，CXO和设备有望迎来反转机会ღ★◈◈。过去几年ღ★◈◈，由于投融资环境压力相对较大ღ★◈◈，医药行业中与投融资相关性较大的医药外包ღ★◈◈、科研服务等板块持续承压ღ★◈◈。随着二级市场的回暖尊龙凯时-人生就是博!z6comღ★◈◈，我们预计国内投融资情况也有望逐步回暖ღ★◈◈。并且近些年全球投融资已经逐步回暖ღ★◈◈。除此之外ღ★◈◈，一些新兴领域的出现（如ADCღ★◈◈、多肽药物等）ღ★◈◈，也为医药行业的投资进一步增加新的动力ღ★◈◈。这有望进一步增加CXOღ★◈◈、科研服务等业务的需求ღ★◈◈，在此背景下红色珊瑚的夏天ღ★◈◈，以国内业务为主的CXO和科研服务板块有望逐步走出低谷ღ★◈◈。设备更新的变化也值得关注ღ★◈◈：由于反腐等因素国内医院端医疗设备采购在2024年出现明显的推迟ღ★◈◈。但是ღ★◈◈，一方面ღ★◈◈，随着地方财政化债等增量政策出台ღ★◈◈，医院资金压力有望进一步缓解ღ★◈◈，另一方面ღ★◈◈，目前部分地区已经公布了更新方案和投资规模ღ★◈◈，随着具体更新方案的实施ღ★◈◈，我们预期2024年上半年推迟的医疗设备采购需求有望在2025年逐步释放ღ★◈◈。 创新仍旧值得关注ღ★◈◈。创新仍然是医药生物板块中值得关注的点ღ★◈◈，一方面尊龙凯时-人生就是博!z6comღ★◈◈，在集采降价压力下ღ★◈◈，创新产品有望给企业带来新的增量ღ★◈◈，目前看国内头部企业已相继加大研发投入ღ★◈◈，在新兴技术领域布局红色珊瑚的夏天ღ★◈◈，积极拓宽研发管线ღ★◈◈，在研项目有序推进ღ★◈◈，各企业积极投入科研经费布局新兴赛道ღ★◈◈，寻找新的业务增长点ღ★◈◈。另一方面ღ★◈◈，在政策层面ღ★◈◈，近年来ღ★◈◈，我国高度重视医疗器械产业的创新发展ღ★◈◈，各级政府陆续出台了多项激励政策尊龙凯时-人生就是博!z6comღ★◈◈，鼓励国产医疗器械加快创新ღ★◈◈、推动高端医疗器械国产化ღ★◈◈，促进新技术的推广应用ღ★◈◈，加快国内医疗器械产业的发展ღ★◈◈。 投资建议 如上文所述ღ★◈◈，我们建议关注三条主线ღ★◈◈、具备稳健增长的领域ღ★◈◈。医疗器械和药品是最先经历集采的板块ღ★◈◈，不少品种的影响已经逐步出清ღ★◈◈，且竞争格局也已经相对稳定ღ★◈◈，器械领域建议关注骨科ღ★◈◈：三友医疗红色珊瑚的夏天ღ★◈◈、大博医疗002901）ღ★◈◈、爱康医疗ღ★◈◈、威高骨科ღ★◈◈；眼科ღ★◈◈：爱博医疗ღ★◈◈；心脑血管ღ★◈◈：惠泰医疗ღ★◈◈、心脉医疗ღ★◈◈、乐普医疗300003）ღ★◈◈；药品领域建议关注ღ★◈◈：恒瑞医药600276）红色珊瑚的夏天红色珊瑚的夏天ღ★◈◈、信立泰002294）ღ★◈◈、京新药业002020）ღ★◈◈、仙琚制药002332）ღ★◈◈、康辰药业603590）等标的ღ★◈◈。 2ღ★◈◈、25年ღ★◈◈，CXO板块和医疗设备板块ღ★◈◈，随着国内投融资以及财政政策的向好ღ★◈◈，后续有望逐步迎来反转ღ★◈◈，建议关注CXOღ★◈◈：阳光诺和ღ★◈◈、益诺思ღ★◈◈、昭衍新药603127）ღ★◈◈、美迪西等标的ღ★◈◈；设备板块建议关注ღ★◈◈：联影医疗ღ★◈◈、迈瑞医疗300760）ღ★◈◈、开立医疗300633）等标的ღ★◈◈。 3尊龙凯时-人生就是博!z6comღ★◈◈、创新领域建议关注进入兑现或者放量阶段ღ★◈◈，以及未来具备出海能力的企业ღ★◈◈，如ღ★◈◈：信达生物ღ★◈◈、康方生物ღ★◈◈、科伦博泰生物ღ★◈◈、百利天恒尊龙凯时-人生就是博!z6comღ★◈◈、贝达药业300558）ღ★◈◈、迈威生物ღ★◈◈、诺诚健华等标的ღ★◈◈。 其他方面ღ★◈◈，我们建议关注中药ღ★◈◈：同仁堂600085）ღ★◈◈、昆药集团600422）ღ★◈◈、天士力600535）ღ★◈◈、马应龙600993）等ღ★◈◈；原料药ღ★◈◈：华海药业600521）ღ★◈◈、司太立603520）ღ★◈◈、普洛药业000739）等ღ★◈◈；医疗服务ღ★◈◈：爱尔眼科300015）ღ★◈◈、通策医疗600763）ღ★◈◈、海吉亚医疗ღ★◈◈、三星医疗601567）等ღ★◈◈；疫苗ღ★◈◈：百克生物ღ★◈◈、智飞生物300122）ღ★◈◈、康希诺等ღ★◈◈；零售药店ღ★◈◈：健之佳605266）ღ★◈◈、大参林603233）ღ★◈◈、益丰药房603939）等ღ★◈◈。 评级面临的主要风险 集采政策实施力度超预期的风险ღ★◈◈，企业研发不及预期风险ღ★◈◈，与投资相关的风险尊龙凯时-人生就是博!z6comღ★◈◈，产品销售不及预期风险ღ★◈◈。

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