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　　整体而言ღ✿✿◈，医药生物板块2024年整体承压ღ✿✿◈，但是2025年依然值得期待ღ✿✿◈。集采实施多年后ღ✿✿◈，许多品种已经逐步进入到价格平稳窗口期凯时人生就是博首页ღ✿✿◈。考虑到我国庞大的人口基数ღ✿✿◈，产品在集采降价后可及性往往大幅提高ღ✿✿◈。同时ღ✿✿◈，伴随资金面因素的回暖ღ✿✿◈，CXO和科研服务的需求及医疗设备采购有望逐步恢复ღ✿✿◈。此外ღ✿✿◈，创新仍然是医药生物板块中值得关注的点ღ✿✿◈，有望给企业带来新的增量ღ✿✿◈。 行情 整体来看凯时人生就是博首页ღ✿✿◈，医药行业2024年表现相对低迷ღ✿✿◈，截止到2024年11月26日ღ✿✿◈，申万医药生物板块上半年下跌11.46%ღ✿✿◈，排名第31位ღ✿✿◈，跑输沪深300指数23.38pctღ✿✿◈。分子板块来看ღ✿✿◈，截止到2024年11月26日ღ✿✿◈，医药流通板块实现正向收益ღ✿✿◈，其他医药行业的子板块普遍呈现负收益率状态ღ✿✿◈。从估值上来看ღ✿✿◈，截止到2024年11月26日ღ✿✿◈，医药生物板块的整体估值为26.93xღ✿✿◈，与2021年的估值水平相比仍然较低ღ✿✿◈。 支撑评级的要点 集采后的刚需板块仍具备稳健成长性ღ✿✿◈。医药公司三季报的报表多出现承压ღ✿✿◈，且为23年Q3板块业绩基数相对较低的情况下发生ღ✿✿◈。我们认为投资者对“反腐”和“集采”这两点的预期已经充分的反映ღ✿✿◈。在“量”方面ღ✿✿◈，我们预计反腐对行业的影响会逐步减弱ღ✿✿◈，行业本身刚需性仍然存在ღ✿✿◈。我们预计在不考虑价格的因素下ღ✿✿◈，未来医药行业规模的增速会逐渐回归到与手术量对应的水平上ღ✿✿◈。在“价”方面ღ✿✿◈，部分未集采的行业仍然可能会受到政策的扰动ღ✿✿◈，已经集采过的品种ღ✿✿◈，我们认为许多品种已经逐步进入到价格平稳窗口期ღ✿✿◈。考虑到我国庞大的人口基数ღ✿✿◈，产品在集采降价后的可及性往往大幅提高ღ✿✿◈。同时ღ✿✿◈，伴随老龄化的加速ღ✿✿◈，不少集采产品渡过价格降价周期后ღ✿✿◈，收入仍会保持稳定的增长ღ✿✿◈，与之对应的相关标的有望进入平稳增长区间ღ✿✿◈。 关注投融资领域及财政资金的变化ღ✿✿◈，CXO和设备有望迎来反转机会ღ✿✿◈。过去几年ღ✿✿◈，由于投融资环境压力相对较大ღ✿✿◈，医药行业中与投融资相关性较大的医药外包凯时人生就是博首页ღ✿✿◈、科研服务等板块持续承压ღ✿✿◈。随着二级市场的回暖凯时人生就是博首页ღ✿✿◈，我们预计国内投融资情况也有望逐步回暖ღ✿✿◈。并且近些年全球投融资已经逐步回暖ღ✿✿◈。除此之外ღ✿✿◈，一些新兴领域的出现（如ADCღ✿✿◈、多肽药物等）ღ✿✿◈，也为医药行业的投资进一步增加新的动力ღ✿✿◈。这有望进一步增加CXOღ✿✿◈、科研服务等业务的需求ღ✿✿◈，在此背景下ღ✿✿◈，以国内业务为主的CXO和科研服务板块有望逐步走出低谷ღ✿✿◈。设备更新的变化也值得关注ღ✿✿◈：由于反腐等因素国内医院端医疗设备采购在2024年出现明显的推迟ღ✿✿◈。但是三个人一上一下的运动ღ✿✿◈，一方面ღ✿✿◈，随着地方财政化债等增量政策出台ღ✿✿◈，医院资金压力有望进一步缓解ღ✿✿◈，另一方面ღ✿✿◈，目前部分地区已经公布了更新方案和投资规模ღ✿✿◈，随着具体更新方案的实施ღ✿✿◈，我们预期2024年上半年推迟的医疗设备采购需求有望在2025年逐步释放ღ✿✿◈。 创新仍旧值得关注ღ✿✿◈。创新仍然是医药生物板块中值得关注的点ღ✿✿◈，一方面ღ✿✿◈，在集采降价压力下ღ✿✿◈，创新产品有望给企业带来新的增量ღ✿✿◈，目前看国内头部企业已相继加大研发投入ღ✿✿◈，在新兴技术领域布局ღ✿✿◈，积极拓宽研发管线ღ✿✿◈，在研项目有序推进ღ✿✿◈，各企业积极投入科研经费布局新兴赛道ღ✿✿◈，寻找新的业务增长点ღ✿✿◈。另一方面ღ✿✿◈，在政策层面ღ✿✿◈，近年来ღ✿✿◈，我国高度重视医疗器械产业的创新发展ღ✿✿◈，各级政府陆续出台了多项激励政策ღ✿✿◈，鼓励国产医疗器械加快创新ღ✿✿◈、推动高端医疗器械国产化ღ✿✿◈，促进新技术的推广应用ღ✿✿◈，加快国内医疗器械产业的发展ღ✿✿◈。 投资建议 如上文所述三个人一上一下的运动ღ✿✿◈，我们建议关注三条主线ღ✿✿◈、具备稳健增长的领域ღ✿✿◈。医疗器械和药品是最先经历集采的板块三个人一上一下的运动ღ✿✿◈，不少品种的影响已经逐步出清三个人一上一下的运动ღ✿✿◈，且竞争格局也已经相对稳定ღ✿✿◈，器械领域建议关注骨科ღ✿✿◈：三友医疗凯时人生就是博首页ღ✿✿◈、大博医疗002901）ღ✿✿◈、爱康医疗ღ✿✿◈、威高骨科ღ✿✿◈；眼科ღ✿✿◈：爱博医疗ღ✿✿◈；心脑血管ღ✿✿◈：惠泰医疗ღ✿✿◈、心脉医疗ღ✿✿◈、乐普医疗300003）ღ✿✿◈；药品领域建议关注ღ✿✿◈：恒瑞医药600276）ღ✿✿◈、信立泰002294）ღ✿✿◈、京新药业002020）ღ✿✿◈、仙琚制药002332）ღ✿✿◈、康辰药业603590）等标的ღ✿✿◈。 2ღ✿✿◈、25年ღ✿✿◈，CXO板块和医疗设备板块ღ✿✿◈，随着国内投融资以及财政政策的向好ღ✿✿◈，后续有望逐步迎来反转ღ✿✿◈，建议关注CXOღ✿✿◈：阳光诺和ღ✿✿◈、益诺思ღ✿✿◈、昭衍新药603127）ღ✿✿◈、美迪西等标的ღ✿✿◈；设备板块建议关注ღ✿✿◈：联影医疗ღ✿✿◈、迈瑞医疗300760）ღ✿✿◈、开立医疗300633）等标的ღ✿✿◈。 3ღ✿✿◈、创新领域建议关注进入兑现或者放量阶段ღ✿✿◈，以及未来具备出海能力的企业ღ✿✿◈，如ღ✿✿◈：信达生物ღ✿✿◈、康方生物ღ✿✿◈、科伦博泰生物ღ✿✿◈、百利天恒ღ✿✿◈、贝达药业300558）ღ✿✿◈、迈威生物ღ✿✿◈、诺诚健华等标的ღ✿✿◈。 其他方面ღ✿✿◈，我们建议关注中药ღ✿✿◈：同仁堂600085）ღ✿✿◈、昆药集团600422）ღ✿✿◈、天士力600535）ღ✿✿◈、马应龙600993）等ღ✿✿◈；原料药ღ✿✿◈：华海药业600521）ღ✿✿◈、司太立603520）ღ✿✿◈、普洛药业000739）等ღ✿✿◈；医疗服务ღ✿✿◈：爱尔眼科300015）ღ✿✿◈、通策医疗600763）ღ✿✿◈、海吉亚医疗ღ✿✿◈、三星医疗601567）等ღ✿✿◈；疫苗ღ✿✿◈：百克生物ღ✿✿◈、智飞生物300122）ღ✿✿◈、康希诺等ღ✿✿◈；零售药店ღ✿✿◈：健之佳605266）ღ✿✿◈、大参林603233）ღ✿✿◈、益丰药房603939）等ღ✿✿◈。 评级面临的主要风险 集采政策实施力度超预期的风险ღ✿✿◈，企业研发不及预期风险三个人一上一下的运动ღ✿✿◈，与投资相关的风险ღ✿✿◈，产品销售不及预期风险ღ✿✿◈。

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